台灣非投等債 ETF 只有 6 檔！一次看懂誰最均衡、誰又貴又小，以及「高殖利率」背後的真相
▲ 懶得讀？直接看 10 分鐘影片版（含風險報酬定位、信用 vs 利率風險、股→匯→債傳導鏈）。
你打開下單 App，搜尋「高收益債」或「非投等債」，跳出來的選項是不是多到讓你眼花？
其實沒你想的多。台灣掛牌的「非投等債（過去叫高收益債）ETF」，全部加起來只有 6 檔。 它們長得幾乎一模一樣——都是短天期、都排除最垃圾的 CCC 等級、都投資美元或全球的 BB～B 級公司債。
但同質不代表隨便挑一檔都行。真正拉開差距的，是費用、規模、殖利率背後的信用積極度，還有一個台幣投資人最常忽略的隱形變數：匯率。
這篇一次把 6 檔攤在同一張桌上，用歷史含息回測驗證它們的報酬，也戳破「殖利率越高越好」這個最常見的誤會。
📊 全市場 6 檔一次看
先看全貌。這 6 檔就是台灣非投等債 ETF 的全部：
| 代碼 | 名稱 | 投資範圍 | 年化波動 | 殖利率 | 全含費用 | 規模(億) | 配息 | 資歷 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 00710B | 復華彭博非投等債 | 美元 1–5年 BB–B | 4.43% | 6.43% | 0.46% | 34.9 | 季配 | 9 年 |
| 00727B | 國泰優選非投等債 | 優選短期美元 | 4.09% | 7.14% | 0.47% | 22.4 | 季配 | 8 年 |
| 00741B | 富邦全球非投等債 | 全球 1–5年 | 4.70% | 6.31% | 0.75% | 4.8 | 月配 | 8 年 |
| 00945B | 凱基美國非投等債 | 美國 1–5年 Ba–B | 3.96% | 7.00% | 0.40% | 117.6 | 月配 | 2 年 |
| 00953B | 群益優選非投等債 | ICE 1–5年 BB–B | 4.52% | 7.46% | 0.41% | 405.7 | 月配 | 2 年 |
| 00981B | 第一金美元優選非投債 | 美元 1–5年 BB–B | 4.61% | 8.42% | 0.40% | 132.4 | 月配 | 1 年 |
（資料來源：MoneyDJ，2026/07/21）
看出來了嗎？
- 存續期都很短：全部鎖在 1～5 年、修正存續期約 2 年上下。這代表它們對「利率上下跳」的敏感度都很低，而且彼此接近——利率風險不是這 6 檔的主要差異點。
- 波動全部擠在 4%～4.7%：以債券來說算溫和，比長天期公債或股票低一截。
- 真正的分水嶺是三件事：成本（0.40%～0.75%，最貴的貴了快一倍）、規模（4.8 億到 405 億，差了 84 倍）、還有殖利率背後「信用站在哪一端」。
🔍 破解迷思一：「殖利率越高＝賺越多」？錯，那是信用風險的價格
新手最容易掉進的坑，就是把 6 檔的殖利率排一排，挑最高的那檔（00981B 的 8.42%）就下單。
問題在於：這 6 檔待在同一個 BB～B 的框框裡，殖利率不會憑空多出來。 當一檔非投等債的票面利率、到期殖利率（YTM）比同類高，通常只有一個原因——它的持債更靠近 B 這個低品質端。
拿三檔攤開的官方月報數據對照就很清楚：
| 指標 | 00710B 復華 | 00945B 凱基 | 00953B 群益 |
|---|---|---|---|
| 修正存續期間 | 1.84 年 | 約 2.0 年 | 約 2 年 |
| 加權到期殖利率(YTM) | 7.67% | 約 7.3% | 約 7% |
| 平均票面利率 | 8.20%（最積極） | ≥4% | ≥6% |
| 信評重心 | 偏 B 端 | 平均 B+ | BB 為主，含約 6% BBB（最保守） |
| 近1年含息報酬(回測) | +15.02% | +16.62% | +16.07% |
（信用/存續資料：各投信官方月報）
同樣是非投等債，00953B 群益「品質最高」（近半持債是 BB，還摻了一小撮投資等級的 BBB），00710B 復華則把平均票面利率拉到 8.20%、信用重心壓在 B 端——它的高息，是拿信用風險換來的。
所以「殖利率 8.42% vs 6.43%」不是「賺更多 vs 賺更少」，而是「承擔更多違約風險 vs 承擔更少」。 在景氣好、違約率低的時候，積極派看起來又高又穩；一旦信用環境轉壞，低品質端會先受傷。這個取捨，才是你該看懂的重點。
🔍 破解迷思二：月配非投等債，正在「集體砍配息」
如果你是衝著「月月領息」買月配非投等債，這段要看仔細。
過去一年多，月配非投等債出現了結構性的配息下修——這不是某一檔的問題，是整個類別的共同現象：
- 00953B 群益：月配金額從 0.070 元一路調到 0.061 元（約 −13%），淨值也跌破 10 元發行價，來到 9.82 元附近。
- 00945B 凱基：月配從 0.102 元降到 0.08 元上下（約 −20%）。
背後是同一組結構性力量：降息 + 新發債票息走低 + 過去的高票息老券陸續到期。當基金拿回到期本金、卻只能買到票息更低的新債，整體能配出來的息自然縮水——這叫「到期牆」或 rolling yield 遞減。
有趣的反例是 00710B 復華：它的年度配息反而從 2024 年的 0.99 元升到 2025 年的 1.27 元（+28%）。原因是它手上還握著一批高票息的老券（vintage 紅利）。但要留意，這是「還沒輪到它」，不是「它免疫」——在同樣的降息循環下，票息走低終究會反映在配息上，只是它季配、節奏慢一些。
一句話：月配非投等的「配息率」是會呼吸的數字，別把某一期的金額當成永久承諾。
⚠️ 隱形變數：匯率，可能吃掉你一整年的息
這 6 檔全部是美元計價。對台幣投資人來說，你的實際報酬是「債券本身報酬 ＋ 美元兌台幣的變動」——後面那一項，波動一點都不小。
我把近三年的美元兌台幣走勢拉出來看：
- 近三年區間：28.82 ～ 33.26，高低擺盪達 15.4%。
- 近三年年化波動：約 7.5%。
- 對照組：這 6 檔非投等債本身的年化波動只有 4%～4.7%。
換句話說，匯率的波動（7.5%）比債券本身的波動（約 4.5%）還大。 你辛苦挑了一檔波動最低、費用最省的非投等債，結果匯率一年來回擺個幾趴，就足以蓋過債券那點溫吞的價差。
匯率是雙面刃：過去一年美元對台幣走強，反而幫台幣投資人的報酬「加了分」；但反過來的年份（例如台幣急升時），它會毫不留情地把息差侵蝕掉一大塊。買美元債，你等於同時押了一個匯率部位——這是說明書上不會用紅字標出來、但真實存在的第二層風險。
📡 順帶看一眼：美債殖利率的大環境
非投等債的息，本質是「無風險利率 ＋ 信用利差」。所以看懂美國公債殖利率的水位，有助於理解這些高息從哪來、又會往哪去。
即時美債殖利率（2026/07/22）
| 天期 | 殖利率 | 52週區間 |
|---|---|---|
| 13 週（短期） | 3.73% | 3.51%～4.25% |
| 5 年期 | 4.37% | — ～4.38% |
| 10 年期 | 4.63% | 3.95%～4.69% |
| 30 年期 | 5.13% | 4.53%～5.20% |
（資料來源：Yahoo Finance，2026/07/22）
短端（13 週）已從高點回落到 3.73%，反映市場對降息的預期——這正是前面「新債票息走低、月配砍息」的大背景。非投等債的 6%～8% 殖利率，就是在這條 4% 上下的無風險曲線之上，再疊了一層 2～4 個百分點的「信用利差」。利差越厚，代表市場要求的違約補償越高；利差被壓得很薄時，反而要小心風險被低估。
🔍 一個容易搞混的提醒：「新興債」不是「非投等債」
很多人把「復華彭博新興債（00711B）」「台新 JPM 新興債（00734B）」也丟進高息清單，這是誤會。
- 這兩檔追蹤的是投資等級的新興市場主權債，不是非投等。
- 而且它們是超長天期（00711B 是 10 年期以上），年化波動 8.63% / 7.50%，是非投等債的兩倍。
- 它們的波動來自利率風險（存續期長），不是信用風險。性質完全不同，別把它們當成同一類的高息工具混著比。
回測驗證：報酬數字對得上嗎？
我用歷史股價含息還原、回測到 2026/07/22，驗證上面表格的近一年報酬（美元計價的原生報酬，未計匯率）：
- 00710B 復華：近1年 +15.02%，官方月報口徑約 +14.8%，幾乎吻合。近2年 +10.22%。
- 00727B 國泰：近1年 +15.18%，近2年 +11.12%。
- 00741B 富邦：近1年 +14.75%，近2年 +10.02%（三檔資深檔中最低）。
- 00945B 凱基：近1年 +16.62%，與月報 +17.0% 相符。
- 00953B 群益：近1年 +16.07%，與月報 +17.2% 相符；上市未滿兩年，自 2024/08 掛牌起 +12.89%。
- 00981B 第一金：近1年 +14.11%；上市僅一年多，自 2025/02 掛牌起 +3.79%（資歷最短，尚未走過完整循環）。
觀察重點：近一年 6 檔全部落在 +14%～+17% 的窄帶裡——再次印證「它們本質高度同質」。 誰贏誰輸，多半是信用積極度與掛牌時點的差別，而不是選股功力的鴻溝。至於 00981B「掛牌起才 +3.79%」不是它比較差，而是它才剛滿週歲，還沒經歷完整的利率與信用循環，這也是它最大的問號。
🎯 依你的目標選工具：你是哪種人？
沒有「最好」的非投等債，只有「最適合你的用途」。用三個時間維度來對。
🔵 短期（1 年以內，保本優先）
你最在意的是「別讓本金晃太大」。這時候該優先看波動最低的：00945B（4.0%）與 00727B（4.1%）波動最溫和。但別忘了——對短線持有的人來說，前面說的匯率波動（7.5%）反而是比債券本身更大的風險來源，短期進出要把匯率成本算進去。
🟡 中期（1～5 年，穩健增值）
你要的是規模夠大、買賣不吃虧、信用品質穩。規模與流動性這一關，00953B 群益（405 億）與 00945B 凱基（117 億）遠勝其他四檔；其中 00953B 的信用品質也是 6 檔裡最保守的。規模大的另一個好處是清算風險低——這點下一段會講到為什麼重要。
🔴 長期退休（5 年以上，複利滾存）
你追求的是「低成本 ＋ 配息續航力」。長期複利下，費用每年多吃 0.3 個百分點，滾 10 年就是可觀的差距。費用最低那一群（00945B、00953B、00981B 都是 0.40%～0.41%）是自然的起點。想在合理範圍內多要一點息，00981B 的殖利率最高，但它的高息永續性、以及只有一年資歷這兩點，需要你持續盯著它每期的配息與淨值變化。
進場前，先誠實問自己 4 個問題：
- 我買它是為了「領息現金流」還是「總報酬」？（月配 vs 季配、以及配息會不會被砍，答案不同。）
- 我有沒有把匯率這個部位算進來？台幣急升的年份我扛得住嗎？
- 我看的是「行銷版年化配息率」還是「近一年實配 ÷ 市價」的真實殖利率？
- 這檔的規模夠不夠大到不用擔心流動性與清算？
費用與規模：為什麼 00741B 這一檔特別吃虧
把冷冰冰的數字翻成白話，6 檔裡有一檔的處境明顯不利——00741B 富邦全球：
- 費用 0.75%，是全場最貴，幾乎是最便宜那幾檔（0.40%）的兩倍。長期複利下，這是實打實從你報酬裡扣掉的。
- 規模只有 4.8 億，是 6 檔裡最小的一檔。規模太小有兩個現實問題：買賣價差可能較大（流動性差），以及下市清算的風險相對高（規模長期低於門檻，投信有權清算）。
- 殖利率 6.31% 也是全場最低，回測近一年報酬 +14.75% 同樣墊底。
又貴、又小、息又不突出——這是純粹從成本與規模面得出的客觀比較，不是對它未來走勢的預測。相對地，同樣資深的 00710B（9 年資歷、唯一走過完整循環）與 00727B（波動次低、季配穩定），至少在成本或波動上還各有一個說得出口的優點。
📐 拉遠一點：把非投等債放進「股＋債」的資產配置裡
前面都在比 6 檔非投等債彼此的差別。但你真正的問題往往是：它跟我手上的股票（0050）、跟長天期投等債（00937B）比，風險報酬到底站在哪？ 這裡用同一段共同期間（約近 2 年，含息還原、台幣計價）把三類資產放上同一張圖。
三件事一眼看懂：
- 0050（股票）是報酬引擎，但波動（26%）與回撤（−27.5%）都是三者最大。這段期間年化 +57.9% 是強多頭的視窗效應，別當常態。
- 00937B（投等債·長天期）很反直覺：它「信用等級最好」，波動（11.9%）與回撤（−15.3%）卻比非投等債更大、報酬（+1.3%）更差。因為它扛的是利率風險（存續期 20 年以上），不是信用風險。
- 短天期非投等債（00953B / 00710B）波動最小（約 8%）、風險調整後的效率反而最好——它扛的是信用風險，但天期短，利率風險很低。
債券的風險不能只看信用評級，「存續期」（利率風險）常常才是波動的主因。
匯率：一條藏在背後的「股→匯→債」傳導鏈
這 6 檔非投等債、加上 00937B，全都是美元計價。很多人以為「美元債剛好能分散台股」是因為債券跟股票無關——但真相恰恰相反，而且很有意思。
先看一個關鍵事實：台股跟匯率是負相關的。台股漲 → 外資流入 → 台幣升值 → 美元兌台幣下跌（近 2 年相關係數約 −0.29）。而你手上的美元債，報酬正好含有一塊「美元兌台幣」的變動。把這條鏈拆開來算：
- 左圖：如果拆掉匯率、單看「美元計價」，0050 跟這些美元債其實是正相關（+0.3～+0.4）——它們在市場 risk-on／risk-off 時是同一邊的風險資產。是匯率這條通道，把台灣投資人眼中的股債相關性硬是拉到 0 附近、甚至負值。
- 右圖（以 00953B 為例）：純股債的共變異其實是正的（+0.79），被匯率通道（−0.87，源頭就是「台股-匯率負相關」）幾乎完全抵消，最後變成台幣投資人感受到的 −0.08。它對台股的分散效果，幾乎 100% 是匯率造出來的。
這帶出一個很少人講、但很重要的推論：
如果你買的是「台幣避險級別」的美元債，等於把上面那條 −0.87 的匯率通道關掉，剩下的是 +0.8 的正相關——避險後的美元債，反而會跟台股同漲同跌，不再是好的股債配對。 這條「股債分散」的免費午餐，有一大半其實是你承擔了未避險的匯率風險換來的。
當然，匯率是雙面刃：這段期間它剛好幫台幣投資人「緩衝」（台股跌時美元升、撐住債券的台幣價值）；但碰到「台幣急升 ＋ 債券同時下跌」的年份，它就從緩衝變成雙重打擊。方向你控制不了，這是一層額外的不確定性。
（以上為近約 2 年共同期間的實測，相關係數會隨匯率政策與資金流的環境改變；方法成立，但係數需用當期資料重估。）
結論：6 檔同質，差別在「成本、規模、你站信用的哪一端」
- 它們本質幾乎一樣：短天期、BB～B、排除 CCC，近一年報酬全擠在 +14%～+17%。
- 殖利率高不等於划算：在同一個信用框裡，多出來的息是違約風險的價格，不是免費午餐。
- 月配非投等正在集體砍息：配息率是會呼吸的數字，別當永久承諾。
- 匯率是隱形的大魔王：它的波動比債券本身還大，買美元債等於同時押匯率。
- 均衡度：低費用 ＋ 大規模 ＋ 低波動這三項同時打勾的，是 00945B；規模與品質之王是 00953B；成本與規模都吃虧的是 00741B。
挑非投等債，別再只盯著那個最大的殖利率數字。把費用、規模、信用品質、還有匯率一起放進來看，你才會知道自己真正買的是什麼。
免責聲明： 本文由「金融數字拆解」整理，內容僅為公開資料的一般性統計整理與歷史數據回測，非屬證券投資顧問事業，不構成任何投資建議或個別有價證券之推介，作者與文中提及之標的無任何財務利益關係。文中對個股或 ETF 的敘述僅為歷史數據之歸因說明，非對未來績效之預測。過去績效不代表未來報酬，投資前請自行評估風險並諮詢合格專業人士。數據來源：MoneyDJ（2026/07/21）、各投信官方月報、Yahoo Finance、歷史股價含息還原回測（截至 2026/07/22）。
關鍵詞 (Keywords): 非投等債ETF, 高收益債ETF, 00710B, 00727B, 00741B, 00945B, 00953B, 00981B, 債券ETF比較, 月配債券ETF, 殖利率, 信用風險, 匯率風險, ETF費用率, 存續期間
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